In due righe
- La capacità di indebitamento è la rata annua massima che il flusso di cassa regge con un margine di sicurezza. Non coincide con il fido offerto dalla banca.
- Rata aggiuntiva massima = flusso a servizio del debito diviso DSCR obiettivo, meno le rate già in corso.
- Un PFN/EBITDA rassicurante non basta: nell'esempio vale 1,94, ma il DSCR è 1,11.
- Le soglie delle fonti non coincidono: lavora con la più prudente.
La capacità di indebitamento di un'azienda è la rata massima che il suo flusso di cassa riesce a pagare restando sopra una soglia di sicurezza. Si misura con due numeri. Il DSCR è il flusso di cassa diviso le rate annue di capitale e interessi: Confindustria Emilia indica come minimo tra 1,2 e 1,3. Il rapporto PFN/EBITDA dice in quanti anni il margine ripagherebbe il debito netto. Parti dal DSCR: la rata che puoi aggiungere è il flusso diviso la soglia, meno le rate già in corso.
Che cos'è la capacità di indebitamento e perché non coincide con il fido che ti offrono?
La capacità di indebitamento è la rata annua massima che il flusso di cassa di un'azienda può pagare mantenendo un margine di sicurezza. Il fido è un'altra cosa: l'importo che la banca è disposta a erogare, secondo il rating con cui ti classifica.
Qui si calcola il limite proprio, dentro il controllo di gestione in una PMI, prima di sederti al tavolo. Come ti vede la banca è un altro lavoro: parti da come leggere la Centrale dei Rischi.
Come si calcola il DSCR con i numeri della tua azienda?
Il DSCR (Debt Service Coverage Ratio) è il rapporto tra il flusso di cassa disponibile per il debito e le rate annue di capitale e interessi. Sopra 1 il flusso copre le rate, sotto 1 no (Confindustria Emilia, 27/09/2023). Il numeratore si costruisce in quattro passi:
- Parti dall'EBITDA, il margine operativo lordo: il risultato della gestione operativa prima di ammortamenti, svalutazioni, interessi e imposte.
- Sottrai le imposte dell'anno.
- Sottrai l'aumento del circolante, cioè la cassa che resta bloccata in magazzino e crediti.
- Sottrai gli investimenti di mantenimento, quelli che servono a tenere in piedi l'attività.
Quello che resta è il flusso a servizio del debito. Il denominatore sono le quote capitale più gli interessi dei prossimi dodici mesi: mutui, leasing, rateizzazioni, tutto dal piano di ammortamento.
Il numeratore ha più varianti. FISCOeTASSE (13/06/2023) osserva che per le imprese minori potrebbe essere valutato l'uso del solo EBITDA: è la versione più ottimista. Qui si usa quella prudente, con le quattro sottrazioni.
L'articolo 3 del Codice della crisi (D.Lgs. 14/2019), alla lettera b, chiede di verificare la sostenibilità dei debiti per i dodici mesi successivi e non nomina il DSCR. Gli autori di FISCOeTASSE ritengono che l'obbligo di dimostrare quella sostenibilità resti e che il DSCR sia l'indicatore adatto. È la lettura della testata, non il testo della norma verificato direttamente. Per il quadro generale vedi adeguati assetti organizzativi.
Cosa dice il rapporto PFN/EBITDA e dove ti inganna?
La PFN, posizione finanziaria netta, è la somma dei debiti finanziari (banche, leasing, altri finanziatori) al netto della liquidità. Il PFN/EBITDA è il rapporto che indica in quanti anni, teoricamente, l'EBITDA basterebbe a ripagare il debito finanziario netto (Confindustria Emilia, 11/09/2024).
L'indice inganna in tre punti, secondo lo Studio Pianca (aggiornato 29/06/2026):
- L'EBITDA non è cassa: imposte, circolante e investimenti restano fuori.
- Stagionalità e lavoro su commessa falsano la fotografia.
- Una PFN negativa, cioè più liquidità che debiti, va letta con cautela.
Soprattutto, è una fotografia dello stock: dice quanto debito hai, non se le rate di quest'anno stanno nella cassa. Per questo serve il DSCR.
Quanta rata in più regge un'azienda da tre milioni di fatturato? Un conto passo per passo
Facciamo un conto su un'azienda tipo, con tre milioni di fatturato e dodici dipendenti. Sono ipotesi, non una rilevazione: sostituisci i numeri con i tuoi.
Punto di partenza. EBITDA 360.000 euro, debiti finanziari 900.000 (mutuo e leasing), liquidità 200.000: PFN 700.000. PFN/EBITDA = 700.000 / 360.000 = 1,94, sembra rassicurante. Flusso a servizio del debito: 360.000 meno 60.000 di imposte, meno 40.000 di aumento del circolante, meno 50.000 di investimenti di mantenimento = 210.000. Rate dei prossimi dodici mesi: 150.000 di capitale più 40.000 di interessi = 190.000. DSCR = 210.000 / 190.000 = 1,11, sotto la soglia prudente di 1,2.
Nuovo prestito. 300.000 euro a cinque anni al 6% (tasso ipotetico, non di mercato). La rata annua è 300.000 / 4,21 = circa 71.200, dove 4,21 è il fattore di annualità (1 – 1,06^-5) / 0,06. Servizio totale: 190.000 + 71.200 = 261.200. DSCR = 210.000 / 261.200 = 0,80: non regge. Con DSCR obiettivo 1,2 la rata totale massima è 210.000 / 1,2 = 175.000, già superata dalle rate attuali: capacità aggiuntiva zero.
La formula. Rata aggiuntiva massima = (flusso a servizio del debito / DSCR obiettivo) meno rate già in corso. Capitale finanziabile = rata aggiuntiva x fattore di annualità.
Scenario B. Flusso a 300.000 (ipotesi: circolante sotto controllo, investimenti rinviati). Rata totale massima = 300.000 / 1,2 = 250.000, rata aggiuntiva = 250.000 meno 190.000 = 60.000. Capitale = 60.000 x 4,21, circa 252.700 (con il fattore a più decimali). Se i soldi vengono spesi, la PFN sale a circa 950.000 e il PFN/EBITDA a 2,6.
Il passo successivo
I numeri servono a decidere, non a consuntivare. A Da Caos a Impresa, tre giorni a Bologna, si lavora sui tuoi.
Guarda Da Caos a Impresa
Quali soglie usano banche e professionisti, e perché le fonti non coincidono?
Le soglie cambiano perché il valore giusto dipende da settore, durata del debito e profilo di rischio. Due termini della tabella: lo stage 2 è la classe in cui una banca mette i crediti con rischio aumentato, secondo il principio contabile IFRS 9; l'AQR (Asset Quality Review) è la revisione della qualità degli attivi che la BCE ha fatto sulle banche.
Soglie di DSCR e PFN/EBITDA: cosa dice ciascuna fonte
| Indicatore |
Soglia o valore |
Cosa significa |
Fonte |
| DSCR |
sotto 1 |
Il flusso non copre le rate: tensione finanziaria |
Confindustria Emilia (27/09/2023) |
| DSCR |
sotto 1,1 |
Segnale di aumento significativo del rischio di credito, posizione in stage 2 per le banche |
FISCOeTASSE (13/06/2023) |
| DSCR |
1,20-1,30 |
Valore minimo indicato, più alto se il progetto è più rischioso |
Confindustria Emilia (27/09/2023) |
| PFN/EBITDA |
sotto 3 |
Livello considerato abitualmente adeguato |
Studio Pianca (aggiornato 29/06/2026) |
| PFN/EBITDA |
4 o più |
Soglia da cui la situazione diventa critica, con cautele per stagionalità e commesse |
Studio Pianca (aggiornato 29/06/2026) |
| PFN/EBITDA |
6 |
Uno dei parametri usati dalla BCE nell'AQR per distinguere imprese solvibili da imprese a rischio |
Confindustria Emilia (11/09/2024) |
AteneoWeb (9/12/2025) usa altre fasce per il PFN/EBITDA: sotto 2 ottimo, tra 2 e 3,5 normale, sopra 4 allarme, con covenant spesso fissati a 3,5 o 4. Un covenant è un limite contrattuale che la banca impone sugli indici dell'azienda.
Il 6 della BCE serve a classificare il credito bancario, non è un obiettivo per una PMI. Le soglie vengono da prassi bancaria e pubblicazioni professionali, non da una rilevazione sulle imprese con pochi addetti. La regola di Delera: lavora con la più prudente (DSCR da 1,2, PFN/EBITDA sotto 3) e tratta le altre come margine.
Cosa non fare: chiedere il massimo e usare l'EBITDA come se fosse cassa
Il caso dell'esempio: flusso a servizio del debito 210.000 euro, rate dei prossimi dodici mesi 190.000. Tre stop.
Non dimensionare il prestito sull'importo che la banca concede. Dimensionalo sulla rata che il flusso regge: nell'esempio un prestito da 300.000 porta il DSCR a 0,80.
Non usare l'EBITDA come numeratore se il circolante assorbe cassa. Con 360.000 di EBITDA il DSCR verrebbe 1,89, con il flusso reale è 1,11.
Non fare il calcolo a rate già decise. Va fatto prima di firmare, sui dodici mesi che arrivano e non sull'anno chiuso del bilancio.
Come si aumenta la capacità di indebitamento prima di andare in banca?
Le leve sono tre. Si guarda prima il circolante perché migliora il flusso senza aggiungere debito né rimandare spese. Nell'esempio base il flusso è 210.000, le rate 190.000 e il DSCR obiettivo 1,2. I numeri sono ipotesi.
| Leva |
Cosa cambia nell'esempio |
Rata aggiuntiva massima |
| Circolante: non assorbe più i 40.000 |
Flusso 250.000, rata totale massima 208.333 |
circa 18.300 |
| Allungare la durata di un debito |
Rate attuali da 190.000 a 150.000 |
25.000 |
| Rinviare 30.000 di investimenti |
Flusso 240.000, rata totale massima 200.000 |
10.000 |
Per il circolante parti dal capitale circolante netto. L'allungamento dà la rata aggiuntiva maggiore, ma gli interessi totali salgono perché paghi più a lungo. Il rinvio compra tempo: decidilo nel budget investimenti e non rinviare la manutenzione che ferma la produzione.
Cosa puoi fare domani mattina in mezz'ora?
Prendi un foglio e il piano di ammortamento. Quattro passi:
- Prendi l'ultimo bilancio o il provvisorio e calcola EBITDA e PFN.
- Elenca le rate dei prossimi dodici mesi, capitale e interessi di mutui, leasing e rateizzazioni: nell'esempio 190.000.
- Calcola il flusso: EBITDA meno imposte, meno variazione del circolante, meno investimenti di mantenimento. Nell'esempio 210.000.
- Calcola il DSCR e la rata massima: flusso diviso 1,2, meno le rate in corso.
Quando hai il risultato storico, sostituiscilo con quello prospettico, costruito con un cash flow previsionale a colonne settimanali.
Domande frequenti
Come si calcola la capacità di indebitamento di un’azienda?
Si parte dal flusso di cassa annuo disponibile per il debito: EBITDA meno imposte, meno variazione del circolante, meno investimenti di mantenimento. Lo si divide per un DSCR obiettivo, per esempio 1,2. Dal risultato si sottraggono le rate già in corso: quello che resta è la rata massima aggiuntiva, da convertire in capitale in base a durata e tasso.
Qual è un buon rapporto debito/EBITDA per una PMI?
Dipende da settore e stagionalità. Lo Studio Pianca indica come adeguato un PFN/EBITDA sotto 3 e come critico da 4 in su. La BCE ha usato 6 come uno dei parametri per separare imprese solvibili e a rischio nella revisione della qualità degli attivi bancari. Per decidere un nuovo prestito conviene stare sulla soglia più prudente e verificare il DSCR.
Che differenza c’è tra DSCR e PFN/EBITDA?
Il PFN/EBITDA guarda lo stock: quanti anni di margine servirebbero per estinguere il debito netto. Il DSCR guarda il flusso: se la cassa del prossimo anno copre le rate in scadenza. Un’azienda può avere un PFN/EBITDA basso e un DSCR sottile, se le rate sono concentrate su pochi anni.
Il DSCR è obbligatorio per le PMI?
L’articolo 3 del Codice della crisi (D.Lgs. 14/2019) chiede di verificare la sostenibilità dei debiti per i dodici mesi successivi e non nomina il DSCR. Secondo gli autori di FISCOeTASSE (13/06/2023) quell’obbligo di dimostrare la sostenibilità resta e il DSCR è l’indicatore adatto: è la loro lettura, non il testo della norma. Si calcola anche su un budget di cassa, in Excel.
Posso chiedere un finanziamento se il DSCR è sotto 1,2?
Puoi chiederlo, ma una banca vedrà un margine di sicurezza ridotto e potrà chiedere garanzie o un importo minore. Sotto 1 la rata non è coperta dal flusso. Prima di presentare la richiesta, riduci l’importo o allunga la durata finché il DSCR atteso torna sopra la soglia prudente.
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Delera Agent AI
UmanValue
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